FuelEU Maritime 合规余额、Banking、Borrowing 与 Pooling 机制全面指南
本文还将分析首个合规周期结束后，市场参考价格出现的显著下降。
FuelEU Maritime 监管什么？
FuelEU Maritime 自 2025 年 1 月 1 日起实施，要求适用范围内的船舶降低船上所使用能源的年度平均温室气体排放强度。
该体系并不是简单的燃料税，而是一套在燃料和技术方面保持中立的绩效标准。
该法规通常适用于停靠欧洲港口、总吨位超过 5,000 GT 的商业船舶，无论其悬挂何种旗帜。
计算范围包括：
- 欧盟港口之间航程所使用能源的 100%
- 船舶停靠欧盟港口期间所使用能源的 100%
- 欧盟港口与非欧盟港口之间航程所使用能源的 50%
计算采用 **Well-to-Wake（从生产到使用）**方法。因此，不仅考虑燃料燃烧产生的 CO₂，还考虑燃料整个生命周期中产生的二氧化碳、甲烷和一氧化二氮排放。
基准值以 2020 年欧盟 MRV 船队为基础，为 91.16 gCO₂e/MJ。
2025 年目标是在该基准值基础上降低 2%，对应约 89.34 gCO₂e/MJ 的年度平均温室气体排放强度上限。
相关目标将逐步收紧：
2025：降低 2% – 约 89.34 gCO₂e/MJ
2030：降低 6% – 约 85.69 gCO₂e/MJ
2035：降低 14.5% – 约 77.94 gCO₂e/MJ
2040：降低 31% – 约 62.90 gCO₂e/MJ
2045：降低 62% – 约 34.64 gCO₂e/MJ
2050：降低 80% – 约 18.23 gCO₂e/MJ
Compliance Balance：Surplus 与 Deficit 如何产生？
报告期结束后，核查机构会计算每艘船舶的年度 Compliance Balance（合规余额）。
如果船舶实际温室气体排放强度优于适用目标，则形成正值余额，即通常所称的 Surplus。
如果船舶表现低于目标要求，则会形成 Deficit（合规缺口）。
这种余额并不是可以在公共注册系统中自由流通的独立 Token，而是与特定船舶及特定报告期绑定的监管计算结果。
其价值只能通过 FuelEU 允许的机制进行转移，并必须记录在 FuelEU Database 中。
“购买 FuelEU Credit”实际上意味着什么？
商业交易中经常使用“购买 FuelEU Credit”这一说法。
从法律角度来看，该交易更准确地说，是通过合同购买在特定报告期有效的 FuelEU Pool 中，获得经核查的 Compliance Surplus 约定份额的权利。
Banking、Borrowing 与 Pooling
Banking
正值 Compliance Balance 可以记录在 FuelEU Database 中，并结转至未来年度使用。
根据欧盟委员会的问答文件，已 Banking 的 Surplus 没有到期日。
但企业在依赖该余额之前，应确保相关余额已经得到正确核查并登记至系统。
Borrowing
船舶可以从下一个报告期借用所需的合规余额。
借入数量将在下一报告期的余额中扣除，并额外增加 10%。
因此，Borrowing 并不会消除合规义务，而是将其推迟到未来，并增加未来需要承担的合规负担。
Pooling
不同船舶的正值和负值 Compliance Balance 可以合并至一个已登记的 Pool 中，并在参与船舶之间进行分配。
但 Pool 的总余额不能为负值。同时：
- 已存在 Deficit 的船舶，其状况不能进一步恶化；
- 拥有正值余额的船舶不能因为 Pooling 而变为 Deficit。
同一个 Pool 中的船舶无需属于同一家企业。因此，拥有 Surplus 的企业与存在 Deficit 的企业之间可以进行双边交易，也可以通过平台开展商业交易。
每艘船舶在相关报告期内只能加入 一个 Pool。
FuelEU Pooling 的关键截止日期
指定核查机构必须在核查期的 4 月 30 日之前，将最终 Pool 结构及余额分配记录至 FuelEU Database。
只有完成这一数据库操作，商业协议才真正转化为有效的合规结果。
如果没有及时且有效地完成数据库分配，仅仅签署合同并不足以完成合规。
首个 FuelEU 合规周期如何改变市场？
2025 报告年度是 FuelEU Maritime 的首个完整合规周期。
2026 年 1 月至 3 月期间，超过 13,000 份 FuelEU 报告完成核查。
截至 4 月 30 日，超过 12,000 份 Compliance Balance 报告成功完成核查，覆盖超过 90% 的船舶。
EMSA 还报告称，Pooling 机制被 90% 的船舶采用。
首批经核查余额的出现，对市场价格形成具有重要意义。
在核查完成之前，市场主要依赖对燃料组合、航程覆盖范围、甲烷逃逸、生物燃料可持续性以及数据质量等因素的估算。
随着首批余额最终确定，Surplus 提供方开始能够提供准确且经过核查的数量，而不再只是预估数量。
这降低了市场不确定性，同时提高了可见供应量。
FuelEU Pooling 价格下降了多少？
FuelEU 并不会公布官方 Surplus 市场价格。
价格由交易双方通过商业谈判确定，并会根据合规年度、经核查数量、交易规模、交易时间、交易对手风险及合同条件等因素发生变化。
根据 OceanScore Pool-Price Index（OPX）数据：
2025 年 8 月：193.63 EUR/tCO₂e
2026 年 1 月 – 2025 Surplus：213.00 EUR/tCO₂e
2026 年 7 月：131.75 EUR/tCO₂e
2026 年 8 月 24 日：118.90 EUR/tCO₂e
从 2025 年 8 月至 2026 年 8 月，价格下降约 38.6%。
与 2026 年 1 月的 213 EUR/tCO₂e 相比，2026 年 8 月价格下降约 44.2%。
BetterSea 则报告，2026 年 7 月成交量加权平均交易价格为 106.52 EUR/tCO₂e，月底加权价格水平为 114.00 EUR/tCO₂e。
同期，OceanScore 基于报价的 OPX 指数为 131.75 EUR/tCO₂e。
这一差异说明，在合同中必须明确规定所采用的指数、观察日期、交易规模，以及相关价格究竟代表报价还是实际完成的交易。
为什么价格较第一年出现下降？
价格下降不能归因于单一因素。
主要原因包括：
- 经核查的 Surplus 数量变得更加透明
- Pooling 机制迅速普及
- 最初的 2% 减排目标持续至 2029 年
- 生物燃料及燃料组合优化产生更多 Surplus
- 市场价格透明度提高
- 4 月截止日期之后需求压力下降
- Surplus 可以通过 Banking 留存至未来年度
价格下降是否意味着 FuelEU 已经变得便宜？
不是。
较低的 EUR/tCO₂e 价格本身并不意味着某项交易具有经济优势。
买方应将 Pooling 成本与直接实现合规的边际成本进行比较。
计算时应考虑：
- 可持续燃料溢价
- 能源含量
- 生命周期排放因子
- 运营限制
- EU ETS 影响
- Charter-party 合同中的责任分配
FuelEU 罚款也不应简单理解为市场价格的最高上限。
处罚机制的设计目的是使持续不合规在经济上失去吸引力，并且在重复出现 Deficit 的情况下，处罚可能进一步增加。
完善的 FuelEU Pooling 合同应包含哪些内容？
FuelEU Pooling Agreement 并不仅仅是一份商品采购合同。
商业付款必须与规定期限内完成的、经过核查的监管分配结果相挂钩。
合同尤其应明确以下事项：
- 合规年度及 Vintage
- 数量及使用单位
- Surplus 的核查状态
- 参与 Pool 的船舶
- 指定核查机构
- FuelEU Database 操作
- 固定价格或采用的价格指数
- 指数发布日期及交易量区间
- 货币、税费及舍入方法
- 防止同一 Surplus 被再次出售或 Banking
- Surplus 不足情况下的解决方案
- 延迟登记或数据库错误情况下的责任
- 交易对手信用风险
- Charter-party 框架下成本及经济收益的归属
- 法规变化及不可抗力
2026–2027 年航运企业行动计划
- 根据经核查的燃料路径、航程覆盖范围以及甲烷逃逸假设，每月预测每艘船舶的 Compliance Balance。
- 将 2025 年遗留事项、2026 年当前风险敞口以及 2027 年前瞻性规划分别管理。
- 建立内部规则，明确何时对 Surplus 进行 Banking 或出售。
- 在直接使用燃料实现合规与 Pooling 之间进行 Make-or-Buy 比较。
- 不要等到 4 月最后几周才确定交易对手及核查机构。
- 使用将付款节点与客观核查结果及数据库操作相挂钩的合同。
- 跟踪多个市场参考价格，并记录为何所选 Benchmark 在交易规模和时间方面具有适用性。
常见问题
FuelEU Surplus 是否像 EUA 一样，是在欧盟市场交易的碳配额？
不是。
EUA 是可以通过 Union Registry 转移的排放配额。
FuelEU Surplus 则是与特定船舶绑定的 Compliance Balance，可以按照 FuelEU 规则进行 Banking、Borrowing 或通过 Pooling 进行分配。
Pooling 价格由谁决定？
法规并未规定统一价格。
价格由买方与卖方通过商业谈判确定。
任意两艘船舶都可以加入同一个 Pool 吗？
只要属于法规覆盖范围并满足相关监管条件，即使船舶属于不同企业，也可以加入同一个 Pool。
为什么报价指数可能高于实际成交指数？
报价指数反映卖方希望获得的价格，而实际成交指数反映买卖双方真正达成交易的价格。
交易量、时间以及交易规模等因素都可能造成价格差异。
FuelEU 价格会一直保持低位吗？
没有保证。
Surplus 供应减少、目标进一步收紧、燃料价格变化、Banking 决策，或临近截止日期时需求增加，都可能再次使市场趋紧。
合同中最重要的保护条款是什么？
应将卖方获得付款的权利，与约定数量的 Surplus 是否已经在 FuelEU Database 中经过核查、按时完成并具有法律效力的分配直接挂钩。
重要声明
本文仅供一般信息参考，不构成法律、税务、投资或交易建议。相关机构在进行任何交易之前，应核实最新法规、主管机关指南、合同义务以及自身风险限额。