2026 年 9 月 3 日

欧盟排放交易体系（EU Emissions Trading System，EU ETS）是一个碳市场，其价格形成的核心在于减排目标、市场中的 EUA（EU Allowance）供应，以及企业为履行合规义务而产生的 EUA 需求之间的平衡。

因此，在评估 EU ETS 价格时，不能只关注当前的 EUA 价格，还需要判断未来市场将会有多紧张或多宽松。

欧盟委员会于 2026 年 7 月 17 日提出的 EU ETS 修订提案，尤其针对 2030 年之后供需平衡可能如何变化提出了重要调整。

降低碳足迹最有效的方法之一是减少能源消耗。使用节能设备、改用 LED 照明，以及在不使用时关闭设备等简单措施，都可以显著减少排放。在条件允许的情况下选择可再生能源，还可以进一步减少对化石燃料的依赖，并支持更加清洁的能源生产。

2030 年之后，EU ETS 的供需平衡可能发生变化。欧盟委员会于 2026 年 7 月 17 日提出的修订方案，通过放缓总量上限（cap）的下降速度，可能使长期 EUA 供应相对增加，并降低市场稀缺程度。在其他市场条件保持不变的情况下，这些变化意味着新的供需结构可能对 EUA 价格形成下行压力。

EUA 供应如何形成？

EU ETS 中的 EUA 总量受到长期**排放总量上限（emissions cap）**的限制。该上限会随着时间推移逐步降低，从而减少市场中的配额总供应量，并为企业降低排放提供经济激励。

总量上限每年的下降速度由**线性削减因子（Linear Reduction Factor，LRF）**决定。

现行体系保持较高的总量上限削减速度，而 2026 年 7 月 17 日提出的修订方案则计划在2031 年之后放缓总量上限的下降速度。

从供需角度来看，这一变化十分关键：

更慢的 cap reduction → EUA 供应收缩速度放缓 → 稀缺程度降低 → 在其他条件不变的情况下，可能对价格形成下行压力。

需要注意的是，这并不意味着“突然向市场投放更多 EUA”。其影响更多体现为：与现行体系相比，未来的供应环境将不那么紧张。

MSR：市场的自动平衡机制

EUA 供需平衡中的第二个重要因素是市场稳定储备（Market Stability Reserve，MSR）。

MSR 的建立是为了防止 EU ETS 市场中出现结构性 EUA 过剩。该机制根据反映市场配额总量的**流通中配额总量（Total Number of Allowances in Circulation，TNAC）**指标运行。

当 TNAC 超过特定门槛时，部分 EUA 会从拍卖供应中被撤出并转入 MSR。根据现行规则，当 TNAC 超过 10.96 亿 EUA 时，在满足相关条件的情况下，MSR 会按照 TNAC 的 24% 从市场中吸收配额。

简单来说：

Surplus ↑ → MSR intake ↑ → 市场 EUA 供应 ↓

这一机制旨在减少市场中的结构性过剩，从而维持碳价格长期减排信号的有效性。

截至 2025 年底，EU ETS 的 TNAC 约为10.23 亿 EUA。因此，预计在 2026 年 9 月至 2027 年 8 月期间，约有1.905 亿 EUA 被转入 MSR。

2026 年 7 月 17 日修订提案为什么重要？

欧盟委员会于 2026 年 7 月 17 日提出的方案，计划对 EU ETS 的长期供应结构进行重要调整。

尤其是在 2030 年之后，与现行政策路径相比放缓总量上限下降速度，可能使未来市场中可获得的 EUA 数量维持在更高水平。

其对供需关系的核心影响可以概括为：

更慢的 cap reduction
→ 更高的潜在 EUA 供应
→ 更低的 scarcity
→ Surplus 出现的可能性增加
→ 在其他条件不变的情况下，对 EUA 价格形成下行压力

但这一机制并不意味着价格会自动下跌。EUA 价格还受到电力生产中的燃料结构、工业生产、经济增长、能源价格、企业脱碳投资以及 MSR 运行方式等多种因素影响。

MSR 的变化可能如何影响供需平衡？

修订过程中的另一个重要议题是 MSR 未来的运行方式。

MSR 的主要目的是减少过去形成的结构性 Surplus，并为市场供需失衡提供缓冲机制。欧盟委员会在 2026 年的评估中指出，如果永久注销（invalidation）MSR 中持有的配额，可能进一步收紧未来供应，并对价格形成上行压力。因此，欧盟委员会也提出停止 invalidation 机制。

这一变化尤其旨在为应对 2030 年代中期及以后市场过度紧张的风险，保留更大的配额储备。

因此，从长期来看：

更慢的 cap reduction + MSR 中能够保留更多 allowance

可能使市场相较于当前政策路径降低由 scarcity 驱动的程度。

2027–2030 年阶段有所不同

这里需要进行一个重要区分。

不能将 7 月 17 日修订提案的长期供应影响直接套用到 2027–2030 年阶段。

根据现行规则，LRF 在 2024–2027 年期间为 4.3%，在 2028–2030 年期间则为 4.4%。

因此，在 2027–2030 年期间，EUA 市场仍然面临较强的结构性 cap reduction 机制。

与此同时，MSR 目前仍在积极从市场中吸收 Surplus。例如，在 2026 年 9 月至 2027 年 8 月期间，计划约有 1.905 亿 EUA 被转入 MSR。

因此，对于 2027–2030 年，直接得出“7 月 17 日修订方案将增加供应”的结论并不准确。

真正的变化主要体现在2031 年之后的供应路径。

国际碳信用：不应与 EUA 混淆

2026 年 7 月 17 日的提案还提出，在实施 2040 年气候目标的框架下，有限度使用高质量国际碳信用。

这一机制并不意味着企业当前的 EU ETS 合规义务可以自动按照以下方式转换：

90 吨排放 → 85 EUA + 5 个 international credits

因此，也不能直接将国际碳信用理解为**“额外增加 2.6 亿 EUA 供应”或“确定减少 2.6 亿 EUA 需求”**。

这一问题更广泛地涉及欧盟将如何实现 2040 年气候目标，具体实施细节预计将在后续法规中进一步明确。

为什么供需平衡对 EUA 价格如此重要？

EU ETS 价格形成的基本经济逻辑相对简单：

当：

EUA 需求 > 市场对现有供应紧张程度的预期

价格可能面临上行压力。

相反，当：

EUA 供应 ↑ / EUA scarcity ↓

价格可能面临下行压力。

但仅仅观察年度 auction supply 并不足够。市场参与者还会将未来的 cap、MSR、banked allowances、企业预期排放以及监管政策变化纳入价格判断。

因此，在 EUA 市场中，市场预期与当前实际供应同样重要。

结论

从供需角度来看，2026 年 7 月 17 日 EU ETS 修订提案最重要的影响，是2030 年之后可能形成一条相比现行体系更为宽松的配额供应路径。

尤其包括：

  • 更慢的 cap reduction： 与现行路径相比，未来 EUA 供应的下降速度可能放缓。

  • MSR 的变化： 可能改变市场 Surplus 和未来 scarcity 的管理方式。

  • 停止 MSR invalidation： 可能使未来可使用的配额储备保持在更高水平。

  • 国际碳信用： 可能为实现 2040 年气候目标提供额外灵活性，但不应将其直接视为 EUA 供应或企业 EUA 需求的 1:1 变化。

因此，2027–2030 年阶段与 2031 年之后的阶段应当分别分析。 在 2027–2030 年期间，现行 cap reduction 和 MSR 机制仍将继续决定 EUA 市场的主要供应动态；而在 2031 年之后，拟议的新政策路径可能改变市场长期的 scarcity 特征。

EUA 价格的最终走势，除了受到上述供应端变化影响之外，还将取决于欧洲经济增长、能源行业排放、工业生产以及企业脱碳速度等因素。

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